What is Money?

기초
$ 화폐의 정의와 세 가지 기능

경제학자들은 money를 "거래를 위해 즉시 사용할 수 있는 자산의 재고(stock of assets)"로 정의합니다. 단순히 부자라는 의미와는 다릅니다!

화폐의 세 가지 필수 기능:

  1. 1. Store of Value (가치 저장 수단)

    오늘 번 돈을 내일 사용할 수 있도록 구매력을 미래로 전달합니다. 하지만 인플레이션 때문에 완벽하지는 않습니다!

  2. 2. Unit of Account (회계 단위)

    모든 상품의 가격을 표시하고 부채를 기록하는 공통의 척도입니다. 자동차 가격을 "셔츠 800벌"이 아닌 "$40,000"로 표시하죠.

  3. 3. Medium of Exchange (교환 매개)

    상품과 서비스를 구매할 때 사용하는 수단입니다. 경제에서 가장 liquid한 자산입니다!

Q: 왜 화폐가 없으면 거래가 어려울까요?
A: Double coincidence of wants(욕구의 이중 일치) 문제 때문입니다.

예를 들어, 당신이 빵을 만들고 신발이 필요하다면, 정확히 신발을 만들면서 빵이 필요한 사람을 찾아야 합니다. 그것도 같은 시간, 같은 장소에서요! 마치 완벽한 퍼즐 조각을 찾는 것처럼 어렵습니다.

화폐는 이 문제를 우아하게 해결합니다. 빵을 돈에 팔고, 그 돈으로 신발을 사면 되니까요. 거래의 시간과 공간을 분리시켜 경제활동을 훨씬 효율적으로 만듭니다.
중요: 어떤 것이 화폐인지 판단하려면 위의 세 가지 기능을 모두 만족하는지 확인해야 합니다. 하나라도 빠지면 진정한 화폐가 아닙니다!

Types of Money: From Gold to Paper

중급
화폐의 두 가지 유형
구분 Commodity Money Fiat Money
정의 내재적 가치가 있는 화폐 정부 법령으로 가치가 부여된 화폐
예시 금, 은, 조개껍질 현대의 지폐, 동전
가치의 원천 물질 자체의 가치 정부의 보증과 사회적 합의
장점 인플레이션에 강함
정부 신뢰 불필요		 생산 비용이 낮음
공급량 조절 용이
단점 무겁고 분할이 어려움
순도 확인 필요		 과도한 발행 위험
정부 신뢰에 의존
EXAMPLE: Commodity Money에서 Fiat Money로의 진화

화폐의 진화 과정을 단계별로 살펴봅시다:

  1. 1단계: 사람들이 금덩어리를 들고 다니며 거래합니다. 매번 무게와 순도를 확인해야 해서 불편합니다.
  2. 2단계: 정부가 표준화된 금화를 만들어 거래를 편리하게 합니다.
  3. 3단계: 정부가 금을 보관하고 "금 10g과 교환 가능"이라고 적힌 종이를 발행합니다.
  4. 4단계: 사람들이 종이만 사용하고 금으로 교환하지 않게 됩니다.
  5. 5단계: 정부가 금 교환을 중단해도 사람들은 계속 종이화폐를 사용합니다.

결국 화폐의 가치는 사회적 관습(social convention)이 됩니다. 모두가 가치 있다고 믿기 때문에 가치가 있는 것이죠!

₿ Bitcoin: 화폐일까, 아닐까?

2009년 Satoshi Nakamoto가 만든 Bitcoin은 전자적 형태로만 존재하는 특별한 자산입니다.

Bitcoin이 화폐의 세 가지 기능을 수행하는가?

  • Store of value? ❌ 가격 변동성이 너무 커서 안정적인 가치 저장 수단이 되지 못합니다.
  • Unit of account? ❌ 대부분의 상품과 서비스 가격이 비트코인으로 표시되지 않습니다.
  • Medium of exchange? ❌ 일반 상점에서 비트코인을 받지 않습니다.

결론: Bitcoin은 흥미로운 자산이지만, 아직 진정한 화폐라고 보기는 어렵습니다. 미래에 이 세 가지 기능을 성공적으로 수행할 수 있을지가 관건입니다.

Bitcoin 가격 변동성 (2010-2024)

Measuring Money Supply

중급

통화량 측정 방법

C

Currency (현금)

대중이 보유한 지폐와 동전

2021년 1월 기준: $2,094.3 billion

M1

C + Demand Deposits

현금 + 요구불예금 (체크 계좌)

2021년 1월 기준: $18,105.4 billion

M2

M1 + Near Money

M1 + 쉽게 현금화 가능한 예금 (저축예금, MMF 등)

2021년 1월 기준: $19,394.6 billion

Q: 왜 통화량을 여러 가지 방법으로 측정할까요?
A: Liquidity(유동성)의 정도가 다르기 때문입니다.

주머니 속 현금은 즉시 사용할 수 있지만, 정기예금은 만기까지 기다려야 합니다. 마치 물의 상태와 같습니다:
• C (현금) = 액체 상태의 물 (즉시 마실 수 있음)
• M1 = 액체 + 냉장고의 얼음 (조금만 기다리면 사용 가능)
• M2 = M1 + 북극의 빙하 (녹이는데 시간이 더 걸림)

경제 정책을 수립할 때는 상황에 따라 적절한 통화량 지표를 선택해야 합니다.
$$\text{Money Supply (M)} = \text{Currency (C)} + \text{Deposits (D)}$$
주의: 통화량이 증가한다고 해서 경제의 부(wealth)가 증가하는 것은 아닙니다. 단지 거래의 편의성과 유동성이 증가할 뿐입니다.

The Banking System: Balance Sheets

중급
은행 대차대조표의 구성요소

Assets (자산) - 은행이 소유한 것:

  • Reserves: 대출하지 않고 보유한 예금
  • Loans: 개인과 기업에 대출한 돈
  • Securities: 정부채권, 회사채 등 투자자산

Liabilities (부채) - 은행이 빚진 것:

  • Deposits: 고객들의 예금
  • Debt: 은행이 빌린 돈

Capital/Equity (자본):

$$\text{Capital} = \sum \text{Assets} - \sum \text{Liabilities}$$
EXAMPLE: RF Bank의 대차대조표

RF Bank의 자산과 부채가 다음과 같다고 가정합시다:

  • Reserves = $200
  • Loans = $500
  • Bonds = $300
  • Deposits = $750
  • Debt = $200
Assets
Liabilities
Reserves $200
Loans $500
Securities $300
Deposits $750
Debt $200
Capital = $1,000 - $950 = $50
⚖️ Leverage와 위험
$$\text{Leverage Ratio} = \frac{\text{Total Assets}}{\text{Capital}}$$

위 예시에서 RF Bank의 leverage ratio = $1,000 / $50 = 20

위험성: Leverage ratio가 20이면, 자산가치가 5% 하락하면 자본이 0이 됩니다!
계산: 5% × 20 = 100% 자본 손실

이것이 2008년 금융위기 때 많은 은행이 파산한 이유입니다.

Money Creation: The Magic of Fractional Reserve Banking

고급
100% Reserve Banking vs Fractional Reserve Banking

100% Reserve Banking:

은행이 모든 예금을 금고에 보관하고 대출하지 않는 시스템입니다.

  • 통화량 = 현금 = $1,000
  • 은행은 단순한 보관소 역할만 합니다
  • 화폐 창조가 일어나지 않습니다

Fractional Reserve Banking:

은행이 예금의 일부만 준비금으로 보유하고 나머지는 대출하는 시스템입니다.

$$\text{Reserve-Deposit Ratio (rr)} = \frac{\text{Reserves}}{\text{Deposits}}$$
화폐 창조 과정

초기 현금 $1,000, 준비율 20%인 경우:

1단계: FirstBank

  • 예금 수취: $1,000
  • 준비금 보유: $200 (20%)
  • 대출: $800
  • 통화량 = $1,000 (예금) + $800 (현금) = $1,800

2단계: SecondBank

  • 예금 수취: $800
  • 준비금 보유: $160 (20%)
  • 대출: $640
  • 추가 화폐 창조: $640

3단계: ThirdBank

  • 예금 수취: $640
  • 준비금 보유: $128 (20%)
  • 대출: $512
  • 추가 화폐 창조: $512

이 과정이 무한히 계속되면...

∞ Money Multiplier

무한등비급수의 합을 이용하면:

$$\text{Total Money Supply} = \text{Initial Deposit} \times \frac{1}{\text{rr}}$$

우리 예시에서: $1,000 × (1/0.2) = $1,000 × 5 = $5,000

중요한 통찰: Fractional reserve banking은 부(wealth)를 창조하는 것이 아닙니다. 대출받은 사람은 갚아야 할 빚이 생기니까요. 단지 경제의 유동성(liquidity)을 증가시킬 뿐입니다.
Money Creation Process

Monetary Policy: The Fed's Toolkit

고급
통화 공급 모델

중앙은행이 통화량을 조절하는 메커니즘을 이해하기 위한 모델입니다.

세 가지 외생변수:

  • B (Monetary Base): 중앙은행이 직접 통제하는 본원통화
  • rr (Reserve-Deposit Ratio): 은행의 준비율
  • cr (Currency-Deposit Ratio): 대중의 현금 선호도
$$M = \frac{cr + 1}{cr + rr} \times B = m \times B$$

여기서 m은 money multiplier입니다.

연준의 통화정책 도구

1

Open Market Operations (공개시장운영)

• 연준이 국채를 매매하여 본원통화(B)를 조절

• 국채 매입 → B 증가 → 통화량 증가

• 국채 매도 → B 감소 → 통화량 감소

2

Discount Rate (재할인율)

• 연준이 은행에 대출할 때의 이자율

• 재할인율 ↓ → 은행 차입 ↑ → B 증가

• "Lender of last resort" 역할

3

Interest on Reserves (준비금 이자)

• 2008년부터 시행된 새로운 정책 도구

• 준비금 이자율 ↑ → rr ↑ → 통화량 감소

• 최근 가장 중요한 정책 도구로 부상

4

Reserve Requirements (법정 준비율)

• 은행이 의무적으로 보유해야 할 최소 준비율

• 2020년 3월 완전 폐지

• 가장 드물게 사용되던 도구

Federal Funds Rate (연방기금금리)

Federal funds rate는 은행들이 하룻밤 동안 준비금을 빌려주고 빌릴 때의 이자율입니다.

Q: 왜 Federal funds rate가 그렇게 중요할까요?
A: 도미노 효과 때문입니다!

은행이 준비금을 빌리는 비용이 오르면:
1. 은행은 이 비용을 고객에게 전가합니다
2. 대출 이자율이 올라갑니다
3. 예금 이자율도 올라갑니다 (더 많은 예금을 유치하기 위해)
4. 기업과 개인의 차입 비용이 증가합니다
5. 경제 활동이 둔화되고 인플레이션이 감소합니다

마치 중앙 톱니바퀴를 돌리면 전체 기계가 움직이는 것과 같습니다!
현재 상황 (2025년): Fed는 현재 4.25%-4.5%의 목표 범위를 설정하고 있습니다. 2008년 이후로는 특정 금리가 아닌 범위로 목표를 설정합니다.
Federal Funds Rate History (1982-2024)

Practice Problems

실전
Problem 1

초기 현금이 $1,000이고 준비율(rr)이 25%일 때, fractional reserve banking 시스템에서 최종적으로 창출되는 총 통화량은?

풀이

Money multiplier 공식을 사용합니다:

Total Money Supply = Initial Deposit × (1/rr)

= $1,000 × (1/0.25)

= $1,000 × 4

= $4,000

해석: 준비율이 25%일 때, $1,000의 초기 예금은 최대 $4,000의 통화를 창출할 수 있습니다.

Problem 2

B = $800, cr = 0.2, rr = 0.1일 때, 통화량 M을 구하고 C, D, R을 각각 계산하시오.

풀이

Step 1: Money multiplier 계산

m = (cr + 1)/(cr + rr) = (0.2 + 1)/(0.2 + 0.1) = 1.2/0.3 = 4

Step 2: 통화량 M 계산

M = m × B = 4 × $800 = $3,200

Step 3: M = C + D이고 cr = C/D = 0.2이므로

C = 0.2D

M = 0.2D + D = 1.2D = $3,200

따라서 D = $3,200/1.2 = $2,667

C = 0.2 × $2,667 = $533

Step 4: R = rr × D = 0.1 × $2,667 = $267

검증: B = C + R = $533 + $267 = $800 ✓

Problem 3

연준이 $500 상당의 국채를 매입했습니다. cr = 0.5, rr = 0.2일 때, 통화량은 얼마나 증가합니까?

풀이

국채 매입으로 본원통화(B)가 $500 증가합니다.

Money multiplier 계산:

m = (cr + 1)/(cr + rr) = (0.5 + 1)/(0.5 + 0.2) = 1.5/0.7 ≈ 2.14

통화량 증가분:

ΔM = m × ΔB = 2.14 × $500 ≈ $1,071

의미: $500의 국채 매입이 약 $1,071의 통화량 증가를 가져옵니다. 이것이 본원통화가 "high-powered money"라고 불리는 이유입니다!

Problem 4

한 은행의 자산이 $2,000, 부채가 $1,900일 때, leverage ratio는 얼마이며, 자산가치가 몇 % 하락하면 파산합니까?

풀이

Step 1: 자본(Capital) 계산

Capital = Assets - Liabilities = $2,000 - $1,900 = $100

Step 2: Leverage ratio 계산

Leverage ratio = Assets/Capital = $2,000/$100 = 20

Step 3: 파산 임계점 계산

자산가치가 x% 하락하면: 새로운 자산 = $2,000(1 - x/100)

파산 조건: 자산 < 부채

$2,000(1 - x/100) < $1,900

1 - x/100 < 0.95

x > 5%

결론: 자산가치가 5% 이상 하락하면 은행은 파산합니다.

Q: 왜 중앙은행이 통화량을 완벽하게 통제할 수 없을까요?
A: 통화량 공식 M = m × B에서 중앙은행은 B만 직접 통제할 수 있기 때문입니다.

Money multiplier (m)는 다음에 의해 결정됩니다:
• 은행의 행동 (rr): 은행이 얼마나 많은 초과준비금을 보유할지 결정
• 대중의 행동 (cr): 사람들이 현금을 얼마나 선호하는지 결정

예를 들어, 금융위기 때는:
• 은행들이 불안해서 rr을 높입니다 (대출 감소)
• 사람들이 불안해서 cr을 높입니다 (현금 선호)
• 결과적으로 m이 감소하여 통화량이 줄어듭니다

마치 운전자가 액셀을 밟아도(B 증가) 엔진(은행)과 바퀴(대중)가 제대로 반응하지 않으면 차가 앞으로 나가지 않는 것과 같습니다!

핵심 요약

이번 강의의 핵심 개념

1

화폐의 본질

• 세 가지 기능: Store of value, Unit of account, Medium of exchange

• Fiat money는 사회적 합의에 기반한 가치

2

통화량 측정

• C < M1 < M2 (유동성 감소 순서)

• Money Supply = Currency + Deposits

3

Fractional Reserve Banking

• 은행이 화폐를 창조하는 메커니즘

• Money multiplier = 1/rr (단순 모델)

4

통화 공급 모델

• M = [(cr + 1)/(cr + rr)] × B

• 중앙은행은 B만 직접 통제

5

통화정책 도구

• Open Market Operations (가장 중요)

• Federal funds rate 목표 설정

• Interest on reserves (최근 중요성 증가)

시험 대비 주의사항:
• Money multiplier 공식 정확히 암기 (단순 모델과 복잡한 모델 구분)
• 통화정책 도구가 B, rr, cr 중 무엇에 영향을 미치는지 명확히 이해
• 국채 매매와 통화량의 관계 (매입 → 증가, 매도 → 감소)
• Leverage ratio와 자본 손실의 관계 이해